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皇冠代理:裴永刚:债务化解与转型发展是城投面临的两大难题

时间:2019/12/27 14:46:56  作者:  来源:  查看:36  评论:0
内容摘要:  裴永刚:2019年以来,在宽货币向宽信用的传导下,城投公司整体融资环境边际宽松,加之民营企业违约持续发酵等因素影响,城投债发行放量。2019年前三季度,城投债发行规模约2.40万亿,同比增长60%。从发行品种来看,中票、短融等券种占比较大且仍呈上升趋势;同时,由于交易所对平台...
  裴永刚:2019年以来,在宽货币向宽信用的传导下,城投公司整体融资环境边际宽松,加之民营企业违约持续发酵等因素影响,城投债发行放量。2019年前三季度,城投债发行规模约2.40万亿,同比增长60%。从发行品种来看,中票、短融等券种占比较大且仍呈上升趋势;同时,由于交易所对平台融资政策的放宽,公司债等券种发行占比大幅提升。从行政区划来看,地级城投债占比上升,省级城投债占比下降;从主体级别来看,受政策的宽松及资金相对宽裕影响,AA级企业整体融资环境向好,主体级别修复明显。发行利差方面,城投债等级和区域利差均明显收窄。

  在去杠杆背景下,债务集中到期带动流动性紧张,企业再融资能力下降,促使资金链进一步承压,加之外部支持分化和政府换届等因素,非标违约事件频发。尤其是融资结构不合理的企业,如非标及私募债占比高,存在更大的违约隐患。不完全统计,2019年1~11月,城投公司非标违约合计17起,贵州、内蒙、云南等西部省份占比超60%,区县(市)城投占比约65%;私募债方面,2019年12月,“16呼和经开PPN001”回售违约。

  基建增速低于预期、汽车制造业不振等影响,2019年前三季度,除津冀渝蒙等6省外,各省GDP增速低于2018年。贵州、云南、江西、福建、西藏5省仍保持8.0%以上增长幅度,吉林、黑龙江、天津3省增速垫底。展望2020年,总体增速预计保持平稳,地区经济实力进一步分化,东部沿海、北京、上海经济将继续领跑;两湖、河南、安徽、江西、四川后发优势明显。

  2019年前三季度,全国财政增速3.3%,地方级增速3.1%,结构上呈现出税收疲软、非税支撑的局面。从省级行政区来看,一般公共预算收入增速大多放缓,5省呈现负增长。展望2020年,多省财政增速将有所改善,但分化将加剧,分省份看,上海、浙江、广东、江苏、北京、河南、四川、河北等产业发展的韧性很强,地方财力支撑较强,财政实力稳步增长;湖北、江西、重庆、福建、海南、辽宁财政实力总体向好;辽宁、云南、贵州、内蒙古、山西、陕西、广西财政增长或将面临压力。

  预计2019年末,我国地方政府债务达21万亿,增速14.1%,同比上升2.8个百分点。同时,财政严控隐性债务以来,城投公司有息债务增速整体放缓,但规模仍然较大。

  按(地方政府债务+城投公司债务)/地方可用财力测算,天津、江苏、贵州等省份处于前列,均高于全国平均水平(1.92倍)。按城投公司债务/一般公共预算支出测算,东部镇江、绍兴、常州、湖州、泰州等,中部株洲、马鞍山、湘潭,西部柳州、成都、遵义等部分城市城投债务压力较为沉重。

  2019年6月末,已发债城投公司全部债务接近30万亿元,较18年末增长约4%,平均资产负债率为59.55%;辽宁、内蒙、青海、天津、贵州、新疆等省份城投公司受外部融资环境变化、信用风险事件等影响,有息债务总体呈不同程度下降,其中辽宁、内蒙和青海降幅最大;福建、江苏、湖北和浙江等部分中东部省份仍呈较快增长。

  2019年6月末,城投公司短期债务约6.36万亿,占全部债务的24%,青海、吉林、江苏等省份短债占比较高。2020年,正常到期还本的城投债规模约1.45万亿元,回售约0.58万亿元,偿付压力不减。

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